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金沙网的价格表 - 国海良时期货:逢低做多玉米期价

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金沙网的价格表,国内玉米价格自2016年四季度见底反弹后,由于天量临储库存的压制而一直呈现区间运行态势,随着政府坚决去库存意志的兑现,经过两个年度的大力度拍卖,预计18/19年度的库存压力将大幅减轻,而种植结构调整已经使得年度新玉米供需出现缺口。总体而言,国产玉米供需结构已经出现实质性的好转,长期价格看稳步上行。操作上建议逢低买入新季玉米合约。

供需格局转好: 18/19年度国内新季玉米供应略增,而需求端稳步恢复,尤其是工业消费进一步增加,使得下一年度新季玉米供需缺口扩大至4000万吨以上。今年临储玉米拍卖超预期成交后,明年临储库存预计降至1亿吨以下,压力明显减轻,且以超期玉米为主。

18/19年度新玉米价格理论上应高于当前的拍卖陈粮价格:当前拍卖陈粮交割成本普遍在1750-1780元/吨,即使明年拍卖底价持平,在明年供需结构优于17/18年度的背景下,19系合约价格理论上应高于当前的交割成本。

风险点:

 新季产量低估

 拍卖成交过大导致过多陈粮结转至下一年度

 疫情对养殖业影响超预期

一、策略建议

二、逻辑阐述

(一)2018/19年国内玉米供应格局改善明显

1、18/19年新玉米供需缺口进一步扩大

新季玉米产量略增。就目前调研情况而言,黑龙江地区今年面积、单产双增,玉米产量将大幅增加,内蒙古也是丰收格局,而吉林、辽宁受春旱等天气影响减产,但东北总体产量小幅增加。

消费增。饲用方面,今年猪肉价格持续走低,显示生猪存栏量明显高于前两年,而能繁母猪价格同样走低,说明产能规模并没有减少,18/19年度饲用需求预计继续稳步恢复。深加工需求明年将继续大幅增加。今年淀粉行业利润多数时间处于盈利区间,当前利润更是达到近年高位水平(2016年底—2017年初有大力度补贴干扰,不属于常规情况之内),除山东地区利润在60元/吨左右之外,其它主产区均超过100元/吨,如此高的加工利润驱动下,今年淀粉企业开机率一直维持近年高位水平,尤其在传统的检修季,检修规下降,用时缩短,复产时间明显提前,行业开机率大幅高于往年同期水平。今年如此可观的加工利润将刺激明年淀粉产能的继续扩张。而酒精行业利润情况同样乐观之外,贸易战使得美国大豆进口关税上调25%,豆粕价格将大幅上涨,这将带动国产DDGS价格走高,进一步刺激玉米消费。2018/19 年度国内深加工产能进一步增长,从当前规划和在建项目来看,预计深加工产能达到1.16 亿吨的历史最高水平,比上年度增长约1500 万吨,其中黑龙江的产能增长接近900万吨。因此,18/19年度玉米工业消费量预计继续明显增加。

图1:白条猪肉批发均价

图2:二元能繁母猪平均价

图3、玉米淀粉企业加工利润

图4、玉米淀粉企业开机率

图5、酒精企业开机率

供应减,消费增,使得18/19年度新玉米供需缺口进一步扩大至4000万吨以上。以拍卖陈粮结转2500万吨计算,明年缺口仍有1500万吨,下半年将继续供应紧张,需要依靠临储投放满足市场供需。

表1、国产玉米供需平衡表

2、临储玉米库存去化过半,余粮压力大幅减轻

截止9月14日,累计成交约7900万吨。剩余5周按平均300-350万吨成交量计算,本年度临储拍卖累计成交预计9400-9650万吨。明年临储玉米库存剩余8400万吨左右。

图6、2018年临储玉米拍卖成交情况

(二)新季玉米种植成本显著增加

玉米网调研数据显示,2018年东北各地区成本较去年明显上升,主要受租地成本显著上升影响,黑龙江地租成本平均涨幅达70%。东北地区农户平均成本同比上升5%,包地农户种植成本较去年上升约31%,包地吨成本较去年上升393元/吨,不包地吨成本上调43元/吨。

表2、2018东北玉米种植成本预估

(三)临储陈玉米交割价格提供强支撑

今年临储玉米拍卖底价较去年提高40-50元/吨,明年拍卖底价是否继续这一幅度的上调?

明年2015年产吉林二等玉米拍卖底价较今年上浮50计算,1500,出库30,升贴水55,运费80,整理50,交割50,得底价成交仓单成本1765元/吨左右。另外还要参考这样几个问题:1、C1807交割结算价1770左右,C1809交割结算价1840左右,分明显高于今年按拍卖底价推算的交割成本1715元/吨;2、今年的拍卖中,质量较好的标的普遍有30-50的成交溢价;3、明年,临储玉米已全部成为超期粮,标准品价格至少还要上浮50-100元吨。由此可见,明年玉米盘面交割成本很难跌破1800。

表3、2018年临储玉米拍卖底价

(四)新市场年度玉米价格运行区间估算

观察玉米价格历史数据,玉米价格年度波动幅度相对稳定,基本年度高低点价差在300左右,过去十年年内高低点价差的平均数为310。那么以1800-1850元/吨为起涨点计算,明年年内高点区域在2100-2150元/吨。

表4、近十年玉米锦州港价格年内高低点及价差

三、风险

新季产量低估;

拍卖成交过大导致过多陈粮结转至下一年度;

疫情对养殖业影响超预期。

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